Over weekenden har USA og Kina gjort fremskridt i handelsforhandlingerne og nået enighed om centrale emner som eksportkontrol, Fentanyl og skibsafgifter.
Forhandlingerne blev afsluttet søndag og beskrevet som konstruktive, hvilket baner vej for en mulig mini-aftale ved det kommende Xi-Trump-møde. Ifølge den amerikanske finansminister Scott Bessent er truslen om 100 % told på kinesiske varer “effektivt taget af bordet”, og Kina har accepteret at udskyde eksportrestriktioner på sjældne jordarter med et år.
Aftalen inkluderer også kinesisk køb af sojabønner og et ønske fra Kina om, at USA afstår fra nye teknologisanktioner.
Ugen der gik
I USA viste boligmarkedet endelig livstegn, efter måneder med svaghed. Salget af eksisterende boliger steg 1,5 % i september, det højeste niveau i syv måneder, drevet af lavere realkreditrenter og bedre boligoverkommelighed. Samtidig bekræftede de seneste inflationstal, at prispresset er aftagende, hvilket styrkede forventningen om, at Federal Reserve sænker renten på onsdag. Det blev dog overskygget af ny geopolitisk støj, da præsident Trump brød handelsforhandlingerne med Canada og varslede hårdere kurs mod Kina og Rusland.
I Europa var fokus rettet mod inflationen, som steg en anelse til 2,4 %. Stigningen skyldtes primært energipriser, og de fleste forventer, at inflationen igen falder mod 2 % i årets sidste kvartal. Det ændrer ikke på, at ECB fortsat ser sig selv ”på rette sted”, og markedet prissætter derfor ingen rentebevægelser før foråret 2026. Samtidig falder forbrugertilliden fortsat, drevet af pessimisme om økonomien trods stigende realløn og lav arbejdsløshed.
I Kina kom BNP-væksten ind på 4,8 % i tredje kvartal, laveste niveau i et år, mens industriproduktionen overraskede positivt med en stigning på 6,5 %. Det vidner om, at eksport og tung industri holder hånden under økonomien, mens forbrug og boligmarked fortsat kæmper.
På den globale scene blev ugen præget af stigende spændinger. USA indførte omfattende sanktioner mod de russiske oliegiganter Rosneft og Lukoil. En beslutning, der straks sendte oliepriserne op. EU fulgte trop med sin 19. sanktionspakke, som blandt andet inkluderer et forbud mod russisk flydende naturgas fra 2027. Alligevel fik markedet et kort pusterum torsdag, da Det Hvide Hus bekræftede, at Trump og Xi Jinping mødes i Sydkorea i næste uge. Et møde, der kan blive afgørende for at dæmpe handelskonflikten mellem verdens to største økonomier.
I Japan blev historien skrevet, da Sanae Takaichi blev indsat som landets første kvindelige premierminister. Hun lancerer en finanspolitisk stimulansepakke på 92 mia. dollar for at støtte forbruget og modvirke de stigende leveomkostninger. Det er et klart signal om, at Japan fortsætter den ekspansive linje, mens inflationen stadig primært drives af eksterne faktorer.
Ugen der kommer
Det bliver en tætpakket uge med både pengepolitik, vækstdata og nye inflationsmålinger og midt i det hele fortsætter den amerikanske regeringsnedlukning, som gør det sværere at få adgang til centrale nøgletal. Alligevel forventes Federal Reserve at levere endnu et rentefald på 0,25 procentpoint fra 4,00–4,25 % til 3,75–4,00 % når rentebeslutningen offentliggøres onsdag aften dansk tid.
Jerome Powell har i sine seneste udtalelser fastholdt, at inflation og beskæftigelse udvikler sig omtrent som ventet, men han advarede om, at svaghedstegn på arbejdsmarkedet tiltager, og at datamanglen øger usikkerheden omkring beslutningsgrundlaget. Markedet ser derfor yderligere en rentenedsættelse ved årets sidste møde i december som sandsynlig.
I Europa bliver ugens højdepunkt torsdagens rentemøde i ECB, hvor Christine Lagarde forventes at gentage budskabet om, at man “er et godt sted”. Med en rente på 2 %, en inflation på 2,2 % og en kerneinflation på 2,4 % er der ingen tegn på hastværk med at ændre kurs. ECB ventes derfor at fastholde renten, mens fokus flyttes mod vækstudviklingen og næste runde af inflationsdata.
Før ECB’s møde får vi et vigtigt indblik i væksten i Tyskland, Frankrig, Italien og eurozonen. Forventningen er en beskeden kvartalsvækst på omkring 0,0–0,1 %, mens Spanien fortsat tegner sig som den positive undtagelse. Samlet peger prognoserne mod en BNP-vækst i eurozonen på +1,1 % i både 2025 og 2026, mens USA fortsætter med at overraske positivt med en forventet årlig vækst på 3 % – om end lavere end de 3,9 %, som Atlanta Fed’s model indikerer.
Tysklands Ifo-barometer, der offentliggøres mandag, bliver et tidligt pejlemærke for erhvervstilliden i fjerde kvartal.
Fredag rundes ugen af med foreløbige inflationstal for oktober fra eurozonen og Tyskland samt PCE-inflationen i USA, som Fed følger tæt. Konsensus peger på et kerne-PCE-niveau på omkring 2,9 % år-over-år – stadig for højt til, at centralbanken kan ånde lettet op, men lavt nok til at retfærdiggøre et gradvist lempeligere renteniveau.
Afkast (i DKK) – sidste uge
💲 USA
- Det amerikanske boligmarked viste nye livstegn i september, hvor salget af eksisterende boliger steg 1,5 % til det højeste niveau i syv måneder. Fremgangen blev drevet af lavere realkreditrenter og bedre boligoverkommelighed, men lå en anelse under forventningerne.
- Samtidig faldt inflationen lidt mindre end ventet, hvilket styrkede forventningen om en rentenedsættelse fra Fed i denne uge. På den politiske scene skabte præsident Trump uro, da han pludseligt afbrød handelsforhandlingerne med Canada som led i den tiltagende handelskonflikt.
- USA og Australien indgik en aftale om kritiske mineraler på over 3 mia. USD, hvor begge lande styrker samarbejdet om strategiske råstoffer.
- Det Hvide Hus bekræftede et kommende Trump–Xi-topmøde i Sydkorea, et signal om mulig afspænding i handelskonflikten mellem verdens to største økonomier.
- I USA steg den samlede inflation til 3,0 % å/å i september, mens kerneinflationen faldt til 3,0 %, lavere end ventet. Prisudviklingen var generelt afdæmpet, og tøjpriserne steg med 0,7 %, påvirket af told.
💶 Eurozonen
- Inflationen i eurozonen steg en anelse til 2,4 % i september, primært drevet af højere energipriser. Kerneinflationen blev revideret op, hvilket styrker forventningen om, at ECB fastholder renten på torsdag.
- Samtidig er forbrugertilliden fortsat svag og faldt for fjerde måned i træk. Det er et udtryk for bekymring om økonomien trods stigende realløn, lav ledighed og lavere renter.
- På handelsfronten indkaldte EU’s handelskommissær Maros Sefcovic til hastemøde med Kina for at drøfte eksportrestriktioner på sjældne jordarter og sagen om chipproducenten Nexperia, som den hollandske regering for nylig overtog kontrollen med.
- I eurozonen overraskede PMI-tal positivt i oktober. Det samlede PMI steg til 52,2 – det højeste siden maj 2023 – drevet af stærkere servicesektor. Fremstillingssektoren nåede 50,0. Der ses fremgang især i Sydeuropa, mens Frankrig halter. På trods af bedringen ventes væksten i euroområdet fortsat kun at være omkring 0,2 % k/k i 4. kvartal.
🐉 Kina
- Kinas økonomi mistede fart i tredje kvartal, hvor BNP steg 4,8 % år-til-år hvilket var den laveste vækst i et år. Industriproduktionen overraskede dog positivt med en stigning på 6,5 %, mens detailsalget kun voksede 3 % og boligmarkedet fortsatte nedturen. Det viser et todelt billede: stærk eksport og industri imens vi har et svagt hjemmemarked og presset forbrug.
🌍 Globalt
I Mellemøsten blev våbenhvilen mellem Israel og Hamas genoptaget efter nye kampe i Gaza, hvor to israelske soldater blev dræbt. Situationen er fortsat skrøbelig, men begge parter, med støtte fra USA, har bekræftet, at fredsaftalen foreløbigt står ved magt.
Ift. Ukraine blev et planlagt topmøde mellem Trump og Putin blev aflyst, kort efter at USA indførte nye sanktioner mod Rosneft og Lukoil, der skal svække Ruslands krigsfinansiering. EU fulgte op med sin 19. sanktionspakke, som blandt andet forbyder import af russisk LNG fra 2027. Oliepriserne steg umiddelbart efter annonceringen.
Japans eksport steg 4,2 % i september efter fire måneders tilbagegang, mens importen voksede 3,3 %. Det er et tegn på fremgang trods pres fra amerikanske toldsatser. Inflationen ligger fortsat over målet på 2 %, men er drevet af importpriser snarere end indenlandsk efterspørgsel. Samtidig blev Sanae Takaichi indsat som landets første kvindelige premierminister. Hun lancerer en stimulansepakke på 92 mia. USD for at styrke forbruget og dæmpe effekten af faldende realløn.
🔎 Afsluttende refleksion:
Makrobilledet bevæger sig i et sjældent krydsfelt mellem lavere inflation, stigende geopolitisk risiko og midlertidig stabilitet i renterne. Fed og ECB står begge et sted, hvor næste skridt afhænger mere af vækstens styrke end af inflationsfrygt og men netop derfor er de økonomiske signaler blevet sværere at aflæse.
Den amerikanske økonomi viser fortsat imponerende momentum, mens Europa kæmper med væksten, og Kina forsøger at stabilisere et skrøbeligt opsving. Oliepriserne er igen blevet en geopolitisk brik, og energimarkedet minder os om, hvor hurtigt balancen kan skifte når geopolitik påvirker markederne.
For investorerne betyder det, at vi bevæger os ind i et miljø med mere divergens og hvor regioner, sektorer og aktivklasser ikke længere bevæger sig i takt. Det kræver en portefølje, der er forberedt på flere forskellige økonomiske scenarier.
I den forstand handler det ikke om at forudse næste bevægelse, men at positionere sig robust: med balancerede eksponeringer på tværs af aktier, obligationer, ædelmetaller og alternative strategier. Det er netop her, den Othania Stabils All Weather-tilgang viser sin styrke ved at lade disciplin og diversificering være svaret på den uforudsigelig makroøkonomiske udvikling.
Det kan du læse mere om her Målet med Othania Stabil og her Hvordan har vi bygget Othania Stabil
